四天之內, 黃埔江畔傳來兩個大消息
來源:俠客島 2019/06/19 10:23:21 作者:云中歌
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導讀: 能經歷波動,能承受風險,就像彈簧一樣,也許一時會被壓彎,但最終還是能憑借自身回彈,而不是一壓就斷、就折。

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最近,國內資本市場大動作頗多,最顯著的是兩個:昨天開通的“滬倫通”,以及五天前開板的“科創板”。

科創板,試點注冊制、提升股票發行的市場化程度,有望以增量改革助推存量改革;滬倫通,則標志著進一步擴大開放,提高A股市場的國際化程度。

重磅消息密集落地,資本市場將迎來哪些改變?

通車

先說滬倫通。昨天下午在倫敦證交所正式啟動的它,其實已經籌備了四年。

簡單來說,“滬倫通”是上海證交所與倫敦證交易所的一種互聯互通機制,符合條件的兩地上市公司,可以在對方的市場上市交易。

怎么交易呢?

倫交所上市公司的基礎股票,可以通過跨境轉換等方式,轉換成中國存托憑證(CDR),在上交所交易;上交所的上市公司,則可以將股票轉換成全球存托憑證(GDR),在倫交所交易。

目前來看,要參與交易,門檻不算低,比如相關辦法就規定,個人投資者參與CDR交易,在申請權限開通前20個交易日,證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣300萬元,且這300萬不能是通過融資融券交易等方式得來的。

當然了,還要符合誠信記錄、不違法、不被限制證券交易等條件。

滬倫通開通后,華泰證券發行了首只全球存托憑證產品,在倫交所掛牌交易了。根據此前公告,華泰證券計劃發行不超過7501.37萬份GDR,合計將募集資金16.92億美元。雖然目前只有這一家境內企業參與掛牌上市,不過顯然,其示范效應將會吸引更多后來者。

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開放

“滬倫通”,最大看點是“開放”。

比如,倫敦證交所就對外宣稱,滬倫通是一個具有里程碑意義的項目,它會給雙方的投資者和發行商“帶來巨大的好處”。

北大經院教授呂隨中告訴島妹,雖然滬倫通不涉及投資者跨境,設置的個人投資者參與門檻也較高,短期內兩地之間的資金流動規模或比較有限,但標志了中國在資本市場對外開放領域的決心和態度,中英在金融領域的合作也得到了進一步拓展。

事實上,中英金融合作原本就有較好基礎,人民幣國際化進程中多項業務創新均在倫敦發生。要知道,目前倫敦已經是全球最大的人民幣離岸交易中心。更重要的是,倫敦是世界Top2的國際金融中心。由倫敦金融城管理的全球資產高達4萬多億美元,每天的外匯交易額高達6000多億美元。

國家金融與發展實驗室副主任胡志浩則對島妹說,滬倫通的正式實施意味著,即使在當前逆全球化抬頭的環境下,中國始終堅持開放的方針不變。同時,英國這樣的老牌金融強國選擇加強與中國的互聯互通,也表明合作的機遇始終存在,世界需要中國,中國也愿意擁抱世界。

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改革

說完開放,再說改革。

6月13日,“科創板”舉辦了非常耀眼的開板儀式。包括國務院副總理劉鶴、上海市委書記李強、上海市長應勇、證監會主席易會滿等在內的一系列高級官員悉數出席。

在演講中,劉鶴說科創板“意義重大”,要以科創板帶動整個資本市場改革,培育更多科技創新企業,助力經濟轉型升級。

易會滿則表示,證監會將真正落實以信息披露為核心的證券發行制度,著力支持符合國家發展戰略、市場認可度高的科創型企業。

市場反應也蠻熱烈。目前,上交所已受理123家企業科創板上市申請,對109家企業提出了問詢。過了問詢關卡,企業只要再經過上市委審議,并向證監會報送注冊,就可以著手準備發行上市了。

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從設立初衷看,科創板的主要目的,是幫助目前盈利能力不強、但潛力好、成長性強的科技創新型企業融資。

怎么幫?

設想一下,如果時光回到2000年,搜狐、網易、阿里巴巴等一批科技型初創企業正在孕育,他們需要上市融資、擴展規模。不過,在核準制“一統天下”的資本市場,企業必須要滿足一個硬性要求:

“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元;最近3個會計年度經營性活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元,或最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元。”

對這些成長性很好、但是當下“很差錢”的互聯網企業來說,要符合上述財務條件,難如登天。

互聯網還算好的,畢竟故事講好了,找到個機會海外上市,市值神馬的還是能扶搖直上九萬里的。相比之下,半導體、醫藥、航空航天這樣的高科技領域,企業就是想快也快不了。

原因很簡單:這些領域研發周期長,研發成果未知,成果轉化帶來的回報也不確定。

資本是逐利的,且厭惡風險。投資這樣的企業,對大部分投資者而言“吃力不討好”。因此,除非有制度能對“鼓勵資本支持科技企業”產生正向激勵,否則這一困局無解。

于是,在科創板試點“注冊制”,就是破局初衷。 這是科創板與目前三板的最大區別,也是最大看點。

簡單來講,注冊制就是在滿足基本條件的前提下,通過真實、準確、完整、及時、公平的信息披露,使投資者在更好的信息環境中作出投資決策,使企業更加便捷地獲得融資。企業的股票發行該怎么定價,也讓市場來判斷。對不少“不差技術、不差潛力、就差錢”科創企業來說,這是符合實際的,也相對會增加其融資便利度。

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試驗

在以前的文章中我們說過,可以把科創板視為金融供給側改革一塊嶄新的試驗田。

中國資本市場發展了20多年,發行交易制度在技術層面上反復修補,但還是改變不了股市被行政審批束縛的問題。市場運行至今,資源配置功能跛腳,市場風險頻發,投資、發行、監管各方也已積累大量不滿。

然而,如果在既有的市場板塊上大刀闊斧推進,勢必因觸及利益的重新分割而遭遇阻力——這些阻力或來自中國資本市場投融資的不平衡,或來自一二級市場的不平衡,又或來自公司新老股東利益的不平衡等等。

存量改革有阻力,那就做增量改革。也就是說,在科創板這個新事物上做試驗,效果好,有經驗了,再形成可復制的推廣到整個資本市場。

新事物當然也會帶來新風險。比如說,退市“出口”將更加常態化、市場化定價導致企業高估值發行現象增多、可能出現短期炒作和漲跌幅較大情形、科創板企業更需投資者理性研判、初期實踐磨合中可能引發一些市場風險等。

當然了,對風險和波動,還是要有應對的辦法。具體來說,除了落實注冊制、把選擇權交給市場,最大限度減少行政干預外,還要以法治化為要點,培育更具專業水平的機構,對各類做假賬說假話及內部交易等行為要堅決打擊,全面提高違法成本。

用劉鶴的話來說,科創板發展是一個自然漸進的過程,要理性客觀看待,穩中求進,不斷探索,勇于創新。易會滿的話也說得很留余地:對于新事物,還希望大家包容看待。

這也就是我們說過的“有韌性”的資本市場: 能經歷波動,能承受風險,就像彈簧一樣,也許一時會被壓彎,但最終還是能憑借自身回彈,而不是一壓就斷、就折。

原標題:【解局】四天之內, 黃埔江畔傳來兩個大消息

責編:陳倩柔 如涉版權請聯系我們 轉載請注明海疆在線)
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